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2020-07-16 10:15 来源:对话老板
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文:TMT行业公众平台|编辑:Angela

对话老板 ?

中国资本市场风起云涌。对绝大多数人而言累积几代人都未能拥有的金钱,在某些人那里仅仅是一个个数字游戏而已。

本文是方正证券写的一份研报,里面分析了我国产业并购的几个资本派系,包括:清华系、安邦系、硅谷天堂系、和君系、中植系、德隆系、复星系、华立系、海航系等。值得一看。

报告核心观点:

从投资方向上来说,我国的产业并购主要分三大类:财务投资、产业投资和产融结合类投资,我们用以下派系来说明它们的特征。

1、财务投资:通常是资产管理公司、保险公司、咨询公司等采用的投资模式,这种模式注重的是资本溢价,倾向于短期操作,一般仅仅是提供资金投资,基本不涉足于企业经营业务,或者仅仅涉足企业的管理,但不对企业的主营经营活动插手。主要包括安邦系、硅谷天堂系、和君系、中植系、德隆系等。

2、产业投资:产业投资类派系一般进入的产业都较集中,相关度高,通常是立足于某一个企业,然后进行同行业横向并购或产业链纵向并购,对整个派系的经营进行产业整合升级,从而成为某一产业中的佼佼者。这类投资是进行实业投资,注重的是长期经营,通过并购实现经营上的协同效应和规模经济,比如说产业上下游纵向并购可以节约谈判议价成本,所以一般对企业的经营业务有较大影响。

3、产融结合的模式:一般具有一定规模的大型集团可以用这种模式进行派系扩张。这种模式是产业和资本相结合,不仅仅是在产业上进行产业整合调整,改进主要经营业务,还有相匹配的资本运作来提供资金支持,注重投资方面的收益,实现金融运作与实业扩张的双管齐下。现在的大型集团很多都在实业和资本一起发展,旗下一般都有产业子公司和负责资产管理的财务子公司。

详细报告如下:

综述

清华系模式

资金来源:?基金、自有资金及国家投资资金。 ?

涉足产业:?通过收购以及去路径依赖涉足到集成电路、信息技术以及能源环保等多个行业,实行多元化发展。?

投资模式特点:?以产业投资为主,主要进行产业链的整合,通过国际并购和自主创新实现发展,并且偏好热门及估值高的行业。

早期复星系模式

资金来源:自有资金、基金投资、公司整改发展后上市融资。?

涉足产业:从医药行业起步,根据反周期性产业投资拓展到钢铁矿业及零售行业,主要进行混合投资,并伴随金融平台的投资支持。

投资模式特点:反周期收购,选择正处于萧条期的产业迚行投资,低位进入进行产业整改发展后退出。实业投资为主,行业间跨度较大。

安邦系模式

资金来源:保险险资。?

涉足产业:从过去主要持股金融房地产行业,采取低风险稳健策略投资,现在倾向于快进快出的短期炒作资本。?

投资模式特点:反周期收购,选择正处于萧条期的产业进行投资,低位迚入进行产业整改发展后退出。实业投资为主,行业间跨度较大,以保险金险资进行杠杆收购,注重金融牌照,为险资保值。

中植系模式

资金来源:自有资金以及信托资金,其中信托资金来自中融信托公司。?

涉足产业:经营模式为混业经营,投资产业包括矿业、亏联网及文化传媒等多个行业,通过多元化投资降低风险。?

投资模式特点:财务投资,不追求控股股东地位,进入产业后不上市公司共同经营合作从而获取收益。

硅谷天堂系模式

“PE+上市公司”模式?

硅谷天堂系不参与上市公司的产业经营,所以从模式上看,是纯资本的模式 。

1.0版:通过对上市公司的市值管理实现市值增长,再通过质押股票或配股增发等方式获得资金,用以并购整合上下游产业公司实现业绩增长,最终实现市值的稳定增长。

2.0版:在和上市公司一起成立并购基金前,先入股上市公司。?

3.0版:先通过大宗交易、协议转让、定向增发,甚至是公开市场举牌买入获得上市公司股权,变身成为和上市公司利益关系紧密的小股东,而其持股比例一般在举牌红线附近(5%),在此基础上,再为上市公司提供并购和资产整合服务。

和君系模式

资金来源:自有资金,主要来源于咨询管理业务。?

涉足产业:涉足多行业,财务投资,主要是提供咨询管理服务不涉及具体产业经营。

投资模式特点:起初提供管理咨询服务,后期业务拓展,多次资本并购,以私人股权投资上市公司,方式多样,以PE+上市公司和PIPE为主。

华立系模式

资金来源:主要为自有资金。?

涉足产业:发展方向为植物药、电力系统自动化以及移动通信三个产业,主要为产业链的上下游整合投资。

投资模式特点:反周期并购,“洗壳”并购模式,主要为产业投资,注重现金流,偏好上市公司的并购。

海航系并购路径

资金来源:通过航空等主营产业获取的自有资金,地方政府处获取的政府扶持资金,以股权或债券进行抵押融资 。

涉足产业:实业投资并购与金融产业并购双拓展,实业方面从航空业逐步拓展,沿着产业链发展旅游、酒店、物流、船舶制造、零售等行业,主要进行纵向并购;金融产业与实业业务匹配发展,进行产融结合 。

投资模式特点:金融产业与实业共同拓展,股权质押融资使公司在短期内飞速扩张,有较大的杠杆风险,金融产业主要以租赁担保等业务配合航空行业的拓展需求。

德隆系模式

资金来源:自有资金、信托资金以及质押股票获得贷款三个来源 。

涉足产业:公司从房地产行业起步,运用系下金融公司筹集的资金进入到食品加工业、汽车零配件、机电及纺织业等多个行业 。

投资模式特点:主要为财务投资,选择行业具有发展潜力或者龙头企业,通过产业整合实现资本的增值。

各派系详情如下

一、清华系

二、安邦系

三、复星系

四、硅谷天堂系

五、和君系

六、中植系

七、华立系

八、海航系

九、德隆系

(责任编辑:CF001)

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